Končarov ABB: transparentan model koji ostavlja male ulagače po strani

Proces ABB-a oko Končara otkrio je ograničenja domaćeg tržišta kapitala i ponovno otvorila pitanje dostupnosti ulaganja

Ovoga je tjedna u prodaju pušteno 50 tisuća dionica Končara i to putem mehanizma 'ubrzanog upisa', odnosno takozvanog accelerated book-building (ABB). Prema uvjetima objavljenim uz ponudu, indikativni raspon cijene dionice je od 640 do 720 eura što stavlja ukupnu vrijednost paketa između 32 i 36 milijuna eura dok je minimalni iznos ponude za sudjelovanje definiran na 301 tisuću eura.

Razlog rasprodaje najtrgovanije dionice na domaćem tržištu leži u rastu cijene dionice posljednjih mjeseci što je dovelo do toga da udjeli Končarovih dionica u portfelju PBZ Croatia osiguranja premašuju dopuštene limite za fondove pa je navedeni fond prisiljen smanjiti svoju izloženost.

Svaka promjena po pitanju Končarovih dionica uvijek je zanimljiva no ovoga nas je puta posebno zaintrigirala činjenica da se dionice prodaju putem ABB modela kojeg su zagovarali i neki financijski stručnjaci.

Ipak, sada se postavlja pitanje je li minimalni iznos ulaganja ipak previsok za 'običan puk'? Domaći brokeri nisu bili zainteresirani komentirati ovaj slučaj te su samo onako usput dobacili 'ako mogu, zašto ne?', no financijski stručnjak Hrvoje Fajdetić iznio je problematiku previsoke cijene.

- Pretpostavljam da bi se za ponudu građanstvu trebao izraditi skraćeni prospekt (budući da prospekt uvrštenja već postoji). Ne vidim razlog da si mirovinski fond sam smanjuje listu potencijalnih kupaca – napisao je Fajdetić u svojoj objavi na društvenoj mreži Linkedin.

Upozorio je na, kako kaže, 'nelogičnost koja se godinama vuče hrvatskim tržištem kapitala'. Istaknuo je golemi nesrazmjer između dnevnog prometa burze, koji iznosi oko milijun eura, i imovine mirovinskih fondova koja prelazi 27 milijardi eura.

- Teško je pronaći veći disparitet u svijetu. To je strukturni problem i ne znam je li dovoljno prepoznat u Strategiji razvoja tržišta Ministarstva financija, ali mora mu se doskočiti – napisao je Fajdetić.

Posebno je naglasio nejednak tretman malih ulagatelja u usporedbi s velikima. Kako navodi, mali ulagatelji snose sve troškove, dok su blok transakcije velikima praktički besplatne.

- Trošak transakcije za malog ulagatelja na dionici poput Končara često naraste do dva posto. U isto vrijeme, blok transakcije zaobilaze i SKDD i CCP pa trošak tržišne infrastrukture pada na maloga – istaknuo je.

Iako smatra da je ABB model transparentniji od klasičnih bilateralnih dogovora, Fajdetić poručuje kako 'nejednakost tržišne utakmice ostaje'. Kao primjer dobre prakse izdvojio je prodaju dionica Valamar Riviere u režiji PBZ-a za CERP.

Hanfa: Slijediti sva pravila tržišta

Može li se ABB postupak organizirati tako da u njemu sudjeluju i mali ulagatelji te postoji li procedura ili mogućnost da se prag ulaganja od 301 tisuće eura spusti putem skraćenog prospekta ili drugog mehanizma upitali smo regulatora.

Iz Hanfe su nam priopćili da za svaku ponudu dionica postoji pravilo da se obično mora izraditi prospekt, ali da postoje i iznimke kada prospekt nije potreban. Na primjer, kad se dionice prodaju samo profesionalnim investitorima, kada ih je ponuđeno malom broju ulagatelja (150 fizičkih ili pravnih osoba), ili kada se radi o velikim pojedinačnim iznosima (npr. 100 tisuća eura po ulagaču).

Kod ABB-a, odnosno ubrzane prodaje velikog paketa dionica, kako tvrde, onaj tko prodaje mora slijediti sva pravila tržišta: ne smije manipulirati cijenom, mora biti transparentan i mora postupati zakonito. On sam određuje uvjete prodaje, ali samo unutar okvira koje zakon dopušta.

- Iako sudjelovanje malih ulagatelja u ABB-u nije izrijekom zabranjeno, u praksi sudjelovanje malih ulagatelja kod ovakvog načina prodaje nije uobičajeno. Po završetku ovoga ABB-a kupoprodajna transakcija će se u sustavu burze provesti kao blok transakcija – navode iz Hanfe.  

- Dodatno napominjemo da je dionica burzovne oznake KOEI izuzetno likvidna te je u svakom trenutku dostupna širokom krugu malih ulagatelja, a trenutna tržišna cijena blizu je donjeg raspona cijene u pozivu na prodaju. Također skrećemo pozornost na to da se u konkretnom slučaju proces ABB-a provodi tako da dioničar djeluje kao ponuditelj – napominje Hanfa.

Pojednostavljeno rečeno, mali ulagači mogu kupiti te dionice na tržištu bez ABB-a jer ionako rasprodaju ne provodi Končar već njihov dioničar, odnosno PBZ Croatia osiguranje kojemu je ovo najbrži način za rješavanje velikog paketa dionica.https://lidermedia.hr/financije/koncarov-abb-transparentan-model-koji-ostavlja-male-ulagace-po-strani/